Phd trading system

Doktorand Andreza Barbosa. Andreza skrev sin doktorsavhandling om säkring med terminer och valutahandlade fonder och publicerade därefter flera avhandlingar, särskilt i Journal of Portfolio Management och Journal of Banking and Finance samt en bok från hennes avhandling om Exchange Traded Funds. Hon var Vice President Prime Brokerage och OTC Clearing Risk hos JP Morgan i London, Direktör, EMEA Chef Risk, Futures och OTC Clearing hos Citigroup och chef för marknadsrisk på NYSE Euronext, där hon lyckades klara övergången av LIFFE-verksamheten till ICE Rensa Europa 2013. Då var hon Risk Director och ledde ICEs Financials and Softs Risk Team fram till 2016. För närvarande är hon verkställande direktör för Model Risk Management-teamet hos Goldman Sachs. Xi Chen har en civilingenjörsexamen i Shanghai för vetenskap och teknik, huvudämne i ekonomi. Efter ett och ett halvt år av arbetet i KPMG kom hon till Förenade kungariket och 2009 fick en MSc i finansiell riskhantering från ICMA Center, rankning i de tre bästa bland alla masterstudenter det året. År 2014 fullföljde hon sin doktorand i att utöka den verkliga optionsteori och utveckla reella optionsvärderingsmodeller. Hon arbetar för närvarande som forsknings - och utvecklingsdirektör vid Oxford Risk och en postdoktoralforskare vid Smith School of Enterprise and Environment, Oxford University Anca Dimitriu. Anca har en MSc från DOFIN Bukarest (2000) och en doktorand från ICMA Center (2004). Under sin doktorandforskning publicerade hon många papper om kvantitativa hedgefondsstrategier, särskilt i Journal of Portfolio Management, Journal of Alternative Investments och Quantitative Finance. Efter nästan 5 år i aktiehandelskoncernen Goldman Sachs deltog hon i 2009 i ett stort kvanthandelsteam på Millenium Partners i London, med inriktning på affärsutveckling. År 2016 blev hon COO, Quant Strategies hos Balyasny Asset Management, L. P. Naoufel El-Bachir. Naoufel har en bachelor i företagsekonomi och en civilingenjörsexamen från HEC-universitetet i Lausanne och en DEA i stokastisk modellering och statistik från universitetet i Paris VII. Hans doktorsavhandling var på stokastiska standardintensitetsmodeller med hopp och deras tillämpning på ensambetalda kreditderivat och kreditportföljer. Efter sin doktorsavhandling hade han ett år med Fitch Ratings där han arbetade med olika kreditmodelleringsprojekt, inklusive CDO-squareds, cross-currency CDS, CVA och empirisk analys av CDS-citat från en pool av återförsäljare. Sedan dess har han arbetat med modellering och systemimplementering för motpartsrisk och CVAFVA, först som konsult med RBS, sedan CIBC. Han är för närvarande anställd av CIBC där han fortsätter arbeta med lösningar för prissättning och riskhantering av värderingsjusteringar Andreas Kaeck. Andreas har en civilekonom från Augsburgs universitet och en civilingenjörsexamen i ekonomi och informationshantering från elitekandidatprogrammet vid München tekniska universitet (TUM). Därefter tog han i september 2010 sin doktorsavhandling med titeln Equity Index and Index Derivative Dynamics. Andreas startade sin karriär i akademia som biträdande professor i finans vid St Gallen University (Schweiz) och gick med i Sussex University som läsare i finans 2013. Julia Kapraun. Julia studerade matematik med majors i matematisk ekonomi och stokastisk analys vid TU Berlin. Under och efter studierna fick hon praktiska erfarenheter på aktiemarknadsmarknaderna i UBS och BNP och arbetade som junior risk controller vid Union Investment. Hon gick med i WHU Otto Beisheim School of Management för hennes doktorsexamen på volatilitetsinvesteringar, när hon tillbringade en termin vid Sussex som arbetade med Carol på handel och investerar i volatilitetsprodukter. Hon har doktorsexamen i 2014 och är nu en biträdande professor i finans vid WHU. Hennes senaste forskning fokuserar på finansiell modellering, tillgång prissättning och förmögenhetshantering. Dimitris Korovilas har en BSc från Piraeus Business School i Grekland och en MSc från ICMA Center i Storbritannien. Hans PhD, på börshandlade volatilitetsprodukter, slutfördes 2012 på ICMA Center. Därefter gick han med i det kvantitativa investeringsstrategistaget hos Citigroup i London, där han strukturerar produkter. Hans kompetensområde är volatilitet i eget kapital och eget kapital och risker med flera tillgångar. Joydeep Lahiri. Joydeep har en B. Tech (First Class) i datavetenskap och teknik från Mangalore University, Indien och startade sin karriär som programmerare inom informationsteknik. Hans doktorand handlar om approximativa lösningar för hoppa diffusionsmodeller med applikationer på CDS-spridningar. Han har haft olika positioner som teknisk ledare, arkitekt och projektledare, som utför projekt för Fortune 100-klienter i Storbritannien, Bahrain, Japan och USA. Han gick med i BT Pensions Scheme Management för att slutföra sin doktorand, sedan flyttade till RWC för att arbeta med risk, tillskrivning och prestanda. Emese Lazar. Emese är docent i ekonomi vid ICMA-centret. Hon har en bachelor i datavetenskap, universitetet i Bukarest, en bachelor i ekonomi och bank, ekonomiakademin i Bukarest och en civilingenjörsexamen i finansiell teknik och kvantitativ analys (med distinktion) från Henley Business School. Hennes doktorand var på flertalsstatliga volatilitetsmodeller och nuvarande forskningsintressen inkluderar volatilitets - och korrelationsmodeller och deras tillämpning i prissättning av strukturerade produkter och riskhantering. Daniel Ledermann. Dan tog examen från Oxford University med förstudier i både sina grundutbildningar och magisterexamen i matematik. Han utvecklade en ny simuleringsmetod baserad på Random Orthogonal Matrices (ROM-simulering). Han började sin doktorand 2010. Dan började sin karriär som Quant Analyst för SunGard i London, då en senior analytiker utvecklade Risk and Valuation-modeller för HSBC i Canary Wharf. För närvarande är han Senior Quantitative Analyst vid HSBC Global Banking and Markets, London Stamatis Leontsinis. Stamatis erhöll sin doktorsexamen om modellfri optionsbaserad volatilitet och högre momentindex. Hans arbete härleds av viktiga nya formler för konstruktionen av volatilitets-, skewness - och kurtosis-index som är tillämpliga på alla underliggande, inklusive räntor. Han började Fulcrum Asset Management 2010 och som chef för systematiska volatilitetshandel strategier han utvecklade Multi Asset Volatility Fund (MAV), trading varians risk premier i aktier, råvaror, valutor och priser. Som portföljchef för MAV ledde han fondstrategins konstruktion och utveckling, genomförande och riskhantering. MAV växte till över 1bl i AUM under sitt första år. År 2015 gick han till RWC Partners som chef för derivatstrategier i teamet Quantitative Strategies, med fokus på att utveckla multibilansvolatilitet och andra derivatsystematiska strategier. År 2017 gick han till CdR Capital Ltd, London som forskningschef för kvantitativa derivat - och volatilitetsstrategier. Han har haft gästföreläsningar i Business Schools of Newcastle University och University of Sheffield. Han har dessutom en MSc från Henley Business School och en BSc från Institutionen för internationella och europeiska ekonomiska studier vid Aten University of Economics and Business. Dmitri Lvov. Dmitri har en BSc från Moskva universitet och en MSc i International Securities Investment and Banking på ICMA Center (2001), examen med distinktion. Hans PhD var på Monte Carlo metoder för prissättning och säkring med ansökningar till Bermudanska swaptions och konvertibla obligationer. Sedan sin doktorand har han arbetat på JP Morgan-Chase Bank, är London och hans nuvarande position verkställande direktör, Commodities Quant Research. Leonardo Nogueira. Leo har en bachelor i datavetenskap från Federal University of Pernambuco i Recife, Brasilien, en MSc (distinktion) i finansiell teknik och kvantitativ analys vid ICMA Center, och hans doktorand handlade om säkringsalternativ med lokala och stokastiska volatilitetsmodeller. Han arbetar för den brasilianska centralbanken, där han för närvarande är chef för vice guvernörs kontor för monetär politik, som rådgivar banken om monetära och valutapolitiska frågor. Hans huvudsakliga forskningsintressen är i prissättning och säkringsderivat, riskhantering, volatilitetsmodellering, portföljoptimering och centralbank i allmänhet. Johannes Rauch. Johannes har en MSc i finans och informationshantering från Technical University of Munich. Hans huvudavhandling om råvarederivat är ett samarbete med risklab GmbH, ett dotterbolag till Allianz Global Investors. Johannes har fått arbetserfarenhet med A. T. Kearney Strategy Consulting samt i hans fäder eget konsultföretag. Han avslutade sin doktorsexamen om diskretisering av invariantprodukter och högre riskpremier vid Sussex University, och år 2015 gick han med i vårt team här som docent in Finance. Silvia Stanescu. Silvia erhöll en MSc i International Securities, Investment and Banking (ICMA Center) samt en BSc i företagsekonomi från University of Reading, rankade den första i sin klass vid båda tillfällena. Silvia har även en bachelor i ekonomi och ekonomi i Bukarest. Efter avslutad doktorsavhandling om analytiska stunder för GARCH-processer var hon docent i finans vid University of Kent i nästan 4 år. Hon gick därefter till Equity Derivatives Research Team på Deutsche Bank i London. Anannit Sumawong. Vallmo har en BIng i maskinteknik från Imperial College London (2008), en MSc i International Financial Management från University of Surrey (2009), en MSc i finansiell riskhantering från University of Reading (2010) och en doktorsexamen i Finance från University of Sussex (2015) med en avhandling med titeln Risk Management for Energy Derivatives: Ansökningar om Hedging och Marginal Requirements. Han fortsatte detta arbete som en postdoktoralforskare vid Sussex University, finansierad av Global Risk Institute, och efter att ha arbetat i Risk, Research, amp CCP Policy Division, Directorate of Financial Market Infrastructure, Bank of England blev han en kvantitativ analytiker vid GAM , Kapitalförvaltning, London. Aanand Venkatramanan. Aanand tog examen från Sri Sathya Sai Institute, Indien med första klassens hederskap i matematik. Som en Felix-forskare fick han en distinktion på MSc i Numerical Solutions of Differential Equations vid University of Reading. Han fick doktorsexamen på analytiska approximationer för prissättning av flera tillgångar 2010 under överinseende av Carol Alexander och arbetade sedan i tre år i strukturerade produkter för Goldman Sachs, London. Efter två år som docent i finans vid University of Sussex återvände han nyligen till London som VP Systematic Trading Strategies and Indices for Barcap. Ali Bora Yigitbasioglu. Ali har en BA i matematik från Cambridge University, och MSc i finansiell matematik från Imperial College. Hans doktorsavhandling handlade om införandet av osäkerhet om volatilitet och uppkallningstidpunkter i prissättningen av konvertibla obligationer med PDE. Sedan sin doktorsavhandling har han arbetat i London: hos Lehman Brothers (FX exotics och strukturerad handel på tillväxtmarknader), som Senior hybrid exotics trader och makroprodusent, Dresdner Kleinwort (2008-2010) och för närvarande Senior Portfolio Manager, Emerging Markets Rates och FX makro prop trading på The Cambridge Strategy. UCL Institutionen för matematik Nyheter för Matematiska institutionen 1. Nya PhD-framgångar: många grattis till (i) Alessandra Crisafi Optimal handel och lagerhantering på elektroniska marknader (övervakad av Andrea Macrina) (ii) ) Matthew Wright Teleparallel gravitation och dess modifieringar (övervakad av Christian Boehmer) iii) Kevin Liu Vattenskumning, skippning och reboundproblem (övervakad av Frank Smith) 2. Följande nya personal har utsetts: (i) Lektor i Pure Matematik: Dr Roger Casals (från september 2017) (ii) Föreläsare i tillämpad matematik: Dr Iain Smears (från september 2017) iii) Clifford-stipendiat: Dr Ruben Perez Carrasc o (börjar februari 2018) 3. Grattis till Timo Betcke och Erik Burman för deras framgångsrika EPSRC-bidrag med UCL Mechanical Engineering och Cambridge: quotOptimising patientspecifika behandlingsplaner för ultraljuds ablativa terapier i buken (OptimUS) 4. Många grattis till Imre Barany som fick ett 2016 Szenchenyi-pris tilldelat utestående ungerska forskare Publicerad: 24 januari 2017 11:41:16 AMRoyal Stock Exchange, London, Printed by Daumont ca. 1760. Källa: Philographikon Gallerys webbplats (tillgång till 9 jan 2009) De europeiska börserna eller burserna. som de kallades, upprättades i sjuttonhundratalet som platser där regeringar kunde sälja sina egna lån (obligationer) och de stora handelsföretagen skulle kunna hämta fräscha pengar för sina utländska äventyr. Holländarna utvecklade sina burser först, så tidigt som 1611, med engelska följande ungefär femtiofem år senare. Förutom handelsvaror som är avgörande för den utvecklande handelspolitiska handeln, började båda böckerna aktivt byta nya koncept i finansieringsaktier och lån eller obligationer. Regeringarna och de tidiga handelsföretagen började titta på privata investerare som källor till kapital. Lån från investerare var att föredra för att höja skatterna. Investerare värmdes till idén om aktieägande eftersom det begränsade sin risk i ett företag till det belopp som faktiskt investerades i det. Utbytena utvecklades främst eftersom båda länderna var födelseplatser för modern merkantilism och industriell kapitalism. På samma sätt exporterade brittiska och nederländska mycket kapital utomlands, i hopp om att skörda vinster från utomeuropeiska företag. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: En historia från början till Enrons fall. 2004 Förenta staternas konstitution ger kongressens självdisciplinautoritet för finansiell felaktighet Kongressens behörighet att disciplinera sina ledamöter återfinns i artikel I, avsnitt 5, stycke 2 i konstitutionen, som delvis säger, att varje hus får bestämma reglerna för sitt förfarande, straffa sina ledamöter för oordnad beteende, och utvisa en ledamot med två tredjedelars samtycke. Genom åren har oordnat beteende blivit synonymt med felaktigt beteende som stöd av uppror, illoyalitet, korruption och ekonomisk felaktighet, särskilt för personlig vinning. Födelse av amerikanska investeringsmarknader Den amerikanska federala regeringen refinansierar all federal och statlig revolutionskrigsskuld och utfärdar 80 miljoner i obligationer. Dessa blir de första stora frågorna på börshandlade värdepapper som markerar födelsen på de amerikanska investeringsmarknaderna. Första Inside Trader orsakar den första amerikanska marknaden Crash William Duer porträtt. Källa: Ohio History Central webbplats (accessed 9 jan 2009) I 1789, vid inrättandet av finansministeriet, var William Duer utnämnd till assisterande sekreterare, under finansminister Alexander Hamiltons första sekreterare. William Duer hade skillnaden att vara den första individen att använda kunskaper från sin officiella position att bli inblandad i spekulativ handel i praktiken, han var den första inom näringsidkaren. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: En historia från början till Enrons fall. 2004 Marknaden först kraschades 1792, strax efter nationerna, tack vare en handelsprins med namnet William Duer. Han var en man med vidsträckta affärsintressen som hade hjälpt och tjänade pengar från revolutionen och som sedan gift sig in i New York-samhällets övre del. Han trodde att han kunde använda sina insideranslutningar till Alexander Hamilton för att döda genom att spekulera i den nyemitterade skulden hos spädbarnsregeringen. Som så många skulle efter honom överträffade Duer. Lånade tungt för att finansiera sina olagliga system, gick han i konkurs när bubblan sprängde. New York City-ekonomin kraschade tillsammans med honom, och Duer var nästan disemboweled av en rasande mob som jagade honom genom gatorna. Han dog i gäldenärens fängelse några år senare. Steven Fraser, PhD Släktforskning av Wall Street Crime, Los Angeles Times. 30 jan 2005 Buttonwood-avtalet sätter scenen för NYSE-skapandet För marknadsaktörer var meddelandet 1792 klart: Rengör handelspraxis eller riskera större volatilitet. Ett antal överlevande mäklare bestämde sig för att självreglering var svaret, så tjugofyra mäklare samlades den 17 maj 1792 och undertecknade vad som skulle bli Tidig handel i USA under ett knallträd. Källa: Webbplatsen för Wall Street Journal (åtkomst den 9 januari 2009) känd som Buttonwood-avtalet. Uppkallad efter ett populärt knallträd på 68 Wall Street, skrev avtalet skriftligen att de sammansatta mäklarna skulle handla endast med varandra. Med andra ord måste mäklare erkännas ömsesidigt. Följaktligen började Buttonwood-avtalet vad som skulle vara en lång historia av självreglering på de amerikanska värdepappersmarknaderna. Med marknaden nu begränsad till bara de erkända marknadsaktörerna, flyttade Buttonwood Group till ett privat rum på Tontine Coffee House på Wall Street för att bedriva verksamhet. Från dessa början skulle Buttonwood-koncernen morfa 1817 till en mer formell organisation, känd som New York Stock Exchange Exchange Board. År 1863 skulle namnet äntligen ändras till det nuvarande namnet, New York Stock Exchange NYSE. Scott B. MacDonald, PhD, och Jane Elizabeth Hughes, MA, MBA Separating Fools from Their Money: En historia av amerikanska finansiella skandaler. 2006 USAs president Ulysses Grant porträtt. Källa: whitehouse. gov (åtkomst den 12 januari 2009). Ulysses S. Grants popularitet slocknade när hans ordförandeskap fortskred och skandaler skadade hans rykte. Ingen slog närmare hemmet än Black Friday - USAs guldmarknadssammanhang den 24 september 1869. Skandalens rota var två kända skurkar, Jay Gould och Jim Fisk. De hoppades att regeringen skulle hålla fast vid sitt guld. Under tiden skulle de köpa så mycket guld som de kunde. När guldpriset blev tillräckligt högt för att få dem en stor vinst skulle de sälja. För att övertyga Grant att inte sälja guld rekryterade de två schemersna en man som heter Abel Rathbone Corbin. Corbin, även en finansör, hade gift sig med Grants syster Virginia. Corbin övertygade Grant att namnge general Daniel Butterfield som assisterande kassör i USA. En del av Butterfields jobb var att hantera regeringens guldförsäljning på Wall Street. I motsats till en del av åtgärden kom Butterfield överens om att tippa schemersna när regeringen var redo att sälja guld. När han Grant upptäckte ett brev från sin syster till sin fru, som diskuterade saken, visste han att han blev lurad. New Yorks Guldrum på svart fredag ​​den 24 september 1869. Källa: Project Gutenborgs hemsida Kort efter beställde Grant försäljningen av 4.000.000 i statsguld. Men när regeringen guld slog marknaden gjorde det också panik. Inom några minuter minskade priset på guld, och investerare krypnade för att sälja sina innehav. Många investerare hade fått lån för att köpa sina guld. Med inga pengar att återbetala lånen förstördes de. Bland dem som förlorade stort på svart fredag ​​var Abel Corbin. Den glada Gould flydde katastrofen genom att sälja sitt guld innan marknaden började falla. I den kongressundersökning som följde, togs General Daniel Butterfield bort från hans inlägg. Men lojala republikaner vägrade tillåta vittnesmål av Virginia Corbin och First Lady Julia Grant. Public Broadcasting Service (PBS) People amp Händelser: Black Friday, 24 september 1869, pbs. org (accessed 12 januari, 2009) US Supreme Court Rules Insiders måste avslöja icke-offentlig information i stark v. Repe illegal handel med insiderhandel på icke-offentlig information hade inte fastställts förrän i början av 1900-talet. I Förenta staterna före 1909 fanns det exempelvis ingen rättslig skyldighet för en insiderhandlare att avslöja icke-offentlig information. Det enda undantaget var fallet med bedrägeri som inte var lätt att bevisa. I det främsta fallet av Strong v. Repide 1909 fastställde amerikanska högsta domstolen att en företagsrepresentant är skyldig att avslöja sin identitet och icke-offentliga uppgifter när hon handlar bolagets aktier. Kansas antar Blue Sky Law att registrera företag och mäklare Säljande värdepapper Kansas antar Blue Sky Law som kräver att företag som utfärdar värdepapper ska lämna en beskrivning av sin verksamhet och få tillstånd innan de säljer aktier. Det ställer också krav på registrering på mäklare som säljer värdepapper. Inom två år passerar 22 andra stater liknande lagar. En försök att ge en liknande lag på federal nivå misslyckas. JP Morgan Amp Co. Övningar Inflytande i regeringen I slutet av 19 och början av 20-talet var JP Morgan Amp Co. världens mest kraftfulla bank. Det var den inofficiella centralbanken i Amerika, tjänat som internationell vårdnadshavare av guldstandarden och stoppade periodiska finansiella panik (från vilken den gavs). Morgan utövade extraordinärt statligt inflytande, särskilt med republikanska partiet. Under förvaltningarna av 1920-talet representerade Morgan män rutinmässigt den amerikanska regeringen vid internationella monetära möten. President Herbert Hoover ringde ofta Morgans VD för frukost. Benjamin Strong, guvernör i New York Federal Reserve Bank från 1914-28 och Americas mest kraftfulla centralbanker, började sin karriär hos en Morgan-associerad bank. Denna Morgan-Fed-anslutning fortsätter idag: Innan president Reagan namngav honom som ordförande i Federal Reserve, fungerade Alan Greenspan som företagschef för Morgan. Sam Natapoff, PhD Rogue Whale, American Prospect. 5 mars 2004 Börsmarknadskrascher och stor depression börjar SEC-kommissionen den 2 juli 1934 (Höger till vänster: Ferdinand Pecora, George C. Mathews, Robert E. Healy, Joseph P. Kennedy och James M. Landis). Källa: SEC Historical Society-webbplats Innan den stora krisen 1929 fanns det lite stöd för federal reglering av värdepappersmarknaderna. Under 1920-talet utnyttjade cirka 20 miljoner stora och små aktieägare fördel av efterkrigs välstånd och satte sig för att göra deras förmögenheter på aktiemarknaden. Det beräknas att de 50 miljarder i nya värdepapper som erbjuds under denna period blev hälften värdelös. När aktiemarknaden kraschade i oktober 1929 sjönk det offentliga förtroendet för marknaderna. Kongressen under toppåret av depression passerade värdepapperslagen från 1933. Denna lag, tillsammans med Securities Exchange Act från 1934, som skapade SEC, var utformad för att återställa investerarnas förtroende på våra kapitalmarknader genom att ge investerare och marknader med mer tillförlitlig information och tydliga regler för ärlig hantering. Övervakning av värdepappersindustrin kräver en mycket samordnad insats. Kongressen inrättade Securities and Exchange Commission 1934 för att genomdriva de nyligen godkända värdepapperslagen, för att främja stabilitet på marknaderna och, viktigast av allt, för att skydda investerare. US Securities and Exchange Commission (SEC) Investors Advocate: Hur SEC skyddar investerare, upprätthåller marknadsintegritet och underlättar kapitalbildning, sec. gov (åtkomst den 12 januari 2009) SEC-regel 10b-5 förlänger förbud mot bedrägeri till inköp av värdepapper 1942 presenterades kommissionen för en situation där bolagets president köpte aktier från de befintliga aktieägarna till ett lågt pris genom att felaktigt förklara företagets ekonomiska ställning. Medan värdepapperslagen 17a (1) förbjöd bedrägerier och felaktigheter vid försäljning av värdepapper var det inte någon jämförbar bestämmelse som förbjöd sådan praxis vid köp av värdepapper. SECs Assistant Solicitor lyfte följaktligen det operativa språket ur 17 (a), gjorde de nödvändiga ändringarna, lade orden i samband med köp eller försäljning av eventuell säkerhet och presenterade produkten till kommissionen som värdepappersbörslagen regel 10b-5 . Det godkändes enhälligt utan diskussion. I mer än 50 år sedan antagandet har denna enkla regel varit inblandad i otaliga SEC och privata förfaranden, och tillämpas på nästan alla tänkbara situationer. På 1960-talet och början av 1970-talet utvecklade många federala domstolar och domstolar omfattande tolkningar av regel 10b-5 (och andra antifraudbestämmelser i värdepapperslagarna). De tillämpade den för att ålägga ansvar för oaktsamma och avsiktliga felaktigheter, för brott mot förvaltningsskyldighet från företagsledningen och för att styrelseledamöter, försäkringsgivare, revisorer och advokater misslyckats för att förhindra att andra begås felaktiga. Thomas Lee Hazen, JD Jurisprudencen för SEC Rule 10b-5, American Law Institute-American Bar Association fortsättande yrkesutbildning (ALI-ABA) webbplats, 28-29 juli 2005, USA: s högsta domstolsbyggnad. Källa: supremecourtus. gov (tillgängligt 22 januari 2009) I 1980-fallet Chiarella mot USA. Högsta domstolen i Förenta staterna vändes om en finansiell skrivares straffedom, som samlade in icke-offentlig information om anbudsförfaranden och en sammanslagning av handlingar som han anställdes för att skriva ut och köpa aktier i målet för de företag som anställde honom. Saken försökte på teorin att skrivaren lurade de personer som sålde lager i målet mot honom. För att åsidosätta övertygelsen hävdade Högsta domstolen att handel med materiell icke-offentlig information i sig inte var tillräcklig för att utlösa ansvar enligt bestämmelserna om bedrägeribekämpning och eftersom skrivaren inte skylde målägare utan skyldighet, gjorde han inte bedrägeri dem. I vad som skulle visa sig vara en profetisk avvikelse, uttalade Chief Justice Burger att han skulle ha behållit övertygelsen med motiveringen att svaranden hade misshandlat konfidentiell information från sin arbetsgivare och felaktigt använde den för personlig vinning. Som svar på Chiarella-beslutet utfärdade Securities and Exchange Commission regel 14e-3 enligt 14 § e-aktiebolagslagen. och gjorde det olagligt för någon att handla på grundval av väsentlig icke-offentlig information om anbudsförfaranden om de visste att informationen härstammar från en insider. Syftet med regeln var att avskaffa Chiarellas tullkrav i erbjudandet om anbudsförhandlingar där insiderhandel var mest attraktiv och särskilt störande. Thomas C. Newkirk, LLB och Melissa A. Robertson, JD Tal av SEC-stab: Insiderhandel - Ett amerikanska perspektiv, sec. gov, 19 september 1998 US-domstol för överklagande 2: a krets uppehåller misappropriationsteori i USA mot Newman US Court av överklagande, andra kretsförsegling. Källa: ca2.uscourts. gov (accessed 22 jan 2009) Misappropriationsteorin testades i domstol strax efter Chiarella i USA mot Newman. Newman involverade anställda i ett investment banking firma som rådde företag med avseende på föreslagna fusioner och förvärv. De tilltalade misshandlade konfidentiell information som tilldelades deras arbetsgivare och förmedlade den till värdepappershandlare som köpte lager, sedan delade vinsten från lagersalget med de tilltalade. Arbetstagarna hängde inte skyldighet till målbolaget eller dess aktieägare och kunde således inte åtalas enligt den klassiska teorin om insiderhandel. Vid överklagande bekräftar andra kretsloppet domar. Domstolen uppgav att i andra områden av lagen, bedrägligt missbruk av konfidentiell information av en fiduciary. har konsekvent hållits vara olaglig. Kongressen avser inte en mindre sträng uppförandekod enligt värdepapperslagen. Randall W. Quinn, JD Misappropriationsteori för insiderhandel i högsta domstolen: Ett (kortfattat) svar på de många kritikerna i USA mot OHagan, Fordham Journal of Corporate amp Financial Law. Maj 2003 USA: s högsta domstolsregler 6-3 mot Tippee-ansvaret i Dirks mot SEC Raymond Dirks, en aktieanalytiker, berättade av en före detta företagsofficer om ett omfattande bedrägeri hos förmyndarens tidigare arbetsgivare, information som Dirks sedan vidarebefordrade till sina kunder. I Dirks. Högsta domstolen förklarade tippeeansvaret på tipparens motiv, det vill säga att tippen endast var skyldig att avslöja eller avstå när tippan sökte en felaktig fördel för hans information. Om tippan verkar från altruistiska, eller i alla fall inte personliga fördelar, kan det inte vara något ansvar. Domstolen konstaterade i ett beslut i 6-3 att Dirks inte bryter mot en direkt eller avledande skyld, hans beteende bryter därför inte lagen. Linda Chatman Thomsen, JD Tal av SEC-personal: Anmärkningar Innan Australiens Securities and Investments Commission 2008 Summer School: Förenta Staternas erfarenhet av insiderhandel, sec. gov, 19 februari 2008 Insider Trading Sanctions Act från 1984 ökar insiderhandelns påföljder i vaken av Chiarella och Dirks beslut, kongressen antog ännu starkare insiderhandel straff som kan användas av SEC. Handlingslagstiftningen om insiderhandel av 1984 (ITSA) ökade civila och straffrättsliga påföljder för handel medan den innehöll väsentlig icke-offentlig information. SEC är auktoriserad att söka disgorgement av vinster och ett civilt straff på upp till tre gånger den vinst som uppnåtts eller förlusten undviks av svaranden, och straffavgiften ökades från 10 000 till 100 000. Medan ansiktsmässigt tillämplig på transaktioner som innefattar missbruk av icke-offentlig materiell information, definierar ITSA inte omfattningen av tillåtet beteende. Således ändrar det inte tillgången till en sak, bara de påföljder som kan åläggas. ITSA har dock visat sig vara ett effektivt tillsynsvapen. Efter det att sekretessen har trätt i kraft har SEC ökat kraftfullt för att genomföra förbud mot insiderhandel och har nått några lukrativa uppgörelser. Levine, Boesky och Milken Insider Trading Scandals Samma kula splittrade övertagandet och den största penningmängden i Wall Streets historia, och det avslöjade den största brottsliga konspirationen som den finansiella världen någonsin har känt. Greed Decade kan ha tagit ytterligare fyra år att spela sig själv, men efter den 12 maj 1986 var det dömt. Dennis Levine. erkände 12,6 miljoner i insiderhandeln. Ivan Boesky gick med på att betala 100 miljoner i förverkningar och straff. Ingen låtsas nu att det är någonstans nära totalen av hans olagliga vinster genom åren. Och då är det Michael Milken, vars brott var mycket mer komplexa. och ambitiös än bara insiderhandel. År 1986 tjänade Milken 550 miljoner i lön och bonus ensam från ett företag som hade besvimats med olaglig aktivitet i åratal. När han slutligen erkände sex felonier, gick han med på att betala 600 miljoner - ett belopp större än Securities and Exchange Commissions årliga budget. US Supreme Court Splits 4-4 om Misappropriation Theory Applicability i Carpenter v. US Carpenter mot USA involverade R. Foster Winans, en reporter för Wall Street Journal. som arbetade på Heard on the Street, en finansiell nyhetskolumn. Han skulle skicka information till David Carpenter, som skulle vidarebefordra den till Kenneth Felis, en börsmäklare. Based on the information which would appear in the next days column, Felis would buy or sell stock in the affected companies. The defendants used the non-public information, which the newspaper considered its property, to net 690,000 from the scheme. Since previous cases did not support the proposition that the fiduciary duty an individual owed to his employee could support an action under Rule 10b-5. US Supreme Court Justice Lewis F. Powell argued that Carpenters conduct did not violate the law. This argument swayed Chief Justice Rehnquist and Justice OConnor to join the draft dissent and grant certiorari. However, before the case was argued, Justice Powell retired without Powell, the Supreme Court eventually split 4-4 on whether the misappropriation theory was valid for imposing Rule 10b-5 liability. That issue would not be finally decided by the Supreme Court for another ten years by US v. OHagan in 1997. Securities and Exchange Commission Historical Society Fair to All People: The SEC and Regulation of Insider Trading, sechistorical. org (accessed Jan. 21, 2009) Carpenter v. US (US Supreme Court) (34 KB) , Nov. 16, 1987 US v. Carpenter (US Court of Appeals, 2nd Circuit) (158 KB) , May 27, 1986 Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988 Expands Insider Trading Penalties After a number of hearings and considerable debate in the 100th Congress, the President signed the Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988. This Act expanded the scope of civil penalties to control persons who fail to take adequate steps to prevent insider trading increased the maximum jail terms for criminal securities law violations from five to ten years, with maximum criminal fines for individuals to be increased from 100,000 to 1,000,000 and for nonnatural persons from 500 ,000 to 2,500,000 initiated a bounty program giving the SEC discretion to reward informants who provide assistance to the agency and required broker-dealers and investment advisers to establish and enforce written policies reasonably designed to prevent the misuse of inside information. Executive Order 12674 Prohibits Executive Branch Employee Use of Nonpublic Government Information for Private Gain On Apr. 12, 1989 US President George H. W. Bush signed Executive Order 12674 titled Principles of Ethical Conduct for Government Officers and Employees, applicable to employees of the executive branch. Provisions in the Order dealing with using nonpublic government information for private gain include: (a) Public service is a public trust. requiring employees to place loyalty to the Constitution, the laws, and ethical principles above private gain. (b) Employees shall not hold financial interests that conflict with the conscientious performance of duty. (c) Employees shall not engage in financial transactions using nonpublic Government information or allow the improper use of such information to futher any private interest. European Community Directive Coordinates Member States Regulations on Insider Trading Flag of the European Union (formerly known as the European Community until 1992). Source: europa. eu (accessed Feb. 3, 2009) The European countries have tried to harmonize their insider-trading regulations, which were formalized in the European Community Directive Coordinating Regulations on Insider Trading, adopted Nov. 13, 1989 (The EC Directive). The EC Directive arose out of the 1957 Treaty of Rome establishing the European Economic Community, which mandated creating a single internal European financial market. At the time the directive was passed, however, four of the 12 members of the EC European Community (West Germany, Belgium, Italy and Ireland) had no insider-trading legislation on the books and the remaining eight members (France, England, Luxembourg, the Netherlands, Denmark, Greece, Portugal and Spain) had widely varying statutes. The directive set up a minimum standard of insider-trading regulations and required all member states to follow it. International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 Enlarges SECs International Role The International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 also known as the Securities Act Amendments of 1990 enlarged the US Securities Exchange Commissions ability to address international securities issues in several ways. It amended the securities laws to permit the Commission to institute an administrative proceeding barring, sanctioning, or otherwise placing conditions on a securities professionals ability to engage in Commission-regulated activities if a foreign court or securities authority has found that the professional engaged in illegal or improper conduct. The law also amended the securities laws to provide confidential treatment for records produced under reciprocal arrangement with foreign securities authorities by exempting the documents from the disclosure obligation of the Freedom of Information Act if a good faith representation is made that disclosure would violate that countrys confidentiality requirements. In addition, the law makes explicit the Commissions rulemaking authority to provide access to nonpublic documents and other information to both foreign and domestic authorities. Finally, it authorizes the Commission to accept reimbursement from a foreign securities authority for expenses incurred by the Commission in providing assistance. Thomas C. Newkirk, LLB and Melissa A. Robertson, JD Speech by SEC Staff: Insider Trading - A U. S. Perspective, sec. gov, Sep. 19, 1998 Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990 Expands SEC Power With the Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990, amendments to the 1934 Act gave the SEC the power in an administrative proceeding to require disgorgement repayment of illegal insider trading profits. All Public Corporations in the US Switch to Electronic Filing of SEC Documents via EDGAR EDGAR (Electronic Data Gathering Analysis and Retrieval System) began as a model test program in 1984. EDGAR electronically performs automated collection and indexing of required SEC filings and accelerates the receipt and dissemination to the public of such filings. At first, EDGAR access was only through computer terminals located at various SEC offices or through paid proprietary databases. In 1994, a non-profit organization began to provide free Internet access to EDGAR as funding ran low, the SEC took over this project. As of May 1996, all domestic public corporations were required to file SEC documents via EDGAR. In 2002, the SEC began to provide real time Web-based access to EDGAR. National Securities Markets Improvement Act of 1996 Modernizes Federal-State Securities Regulation The National Securities Markets Improvement Act of 1996 (NSMIA) made substantial changes to the dual system of federal-state regulation while preserving state anti-fraud authority. For the first time since the New Deal, Congress modernized the relationship between federal and state securities regulators. Congress sought to make the SEC the regulator of nationally based activities, while preserving the role of states over activities that were truly local in nature. At the same time, NSMIA preserved the right of state regulators to prosecute fraud. Among other things, NSMIA preempts state registration and related requirements in the case of offerings of nationally traded securities and securities of registered investment companies. US Supreme Court Endorses Misappropriation Theory in US v. OHagan OHagan involved an attorney James H. OHagan whose firm represented a client contemplating a tender offer for the shares of the Pillsbury Company. Using nonpublic information he acquired through his law firm, Mr. OHagan loaded up on Pillsbury stock and call options. Pillsburys securities soared in value after the announcement of the tender offer and Mr. OHagan realized a profit of some 4.3 million. He was convicted at the trial stage, but that conviction was overruled by an intermediate appellate court which rejected the misappropriation theory. The government appealed to the Supreme Court. In its 1997 opinion, the Supreme Court reversed the appellate court and expressly endorsed the misappropriation theory of insider trading. In so doing, the Court held that the misappropriator, despite owing no duty to shareholders of the company whose stock he trades, in fact, is engaged in a fraud in connection with his securities trading. It is just a different type of fraud a fraud on the party from whom information was stolen, in breach of the misappropriators duty to the source. It is the breach of this duty that constitutes the deception required by the federal securities laws. Linda Chatman Thomsen, JD Speech by SEC Staff: Remarks Before the Australian Securities and Investments Commission 2008 Summer School: U. S. Experience of Insider Trading Enforcement, sec. gov, Feb. 19, 2008 James H. OHagan was found guilty of mail fraud, violating insider trading law, and violating an SEC tender offer rule. He was convicted on 57 accounts and sentenced to 41 months in prison. SEC Requires Plain English Use in Company Prospectuses and Filings The SEC US Securities Exchange Commission required that plain English - such as short sentences, everyday language, active voice and no legal jargon - be used in prospectuses and filings, in an effort to make documents more readable and informative to the retail investor. Gramm-Leach-Bliley Act Repeals Glass-Steagall Act Glass-Steagall was one of the many necessary measures taken by Franklin Delano Roosevelt and the Democratic Congress to deal with the Great Depression. The policy response was to erect a wall between investment banking and commercial banking. In the 1990s, as another bull market took hold, momentum built to overturn Glass-Steagall. Commercial banks were eager to get into high-margin businesses like underwriting hot tech stocks. Brokerage firms saw commercial banks, with their massive customer bases, as great distribution channels for stocks, mutual funds, and other financial products that they created. Generally speaking, the investment banks were the aggressors. In April 1998, Sandy Weills Travelers, which owned Salomon Smith Barney, merged with Citicorp. The following year, Congress passed and President Clinton signed the Financial Services Modernization Act of 1999, known as the Gramm-Leach-Bliley Act. This law effectively deleted the prohibition on commercial banks owning investment banks and vice versa. Daniel Gross, AM Shattering Glass-Steagall, newsweek, Sep. 15, 2008 Regulation FD Addresses Selective Disclosure Among the regulations issued by the SEC which may concern insider trading, one in particular, Regulation FD adopted by the SEC on Aug. 15, 2000, may be mentioned. Regulation FD, a relatively new disclosure rule, addresses selective disclosure. It provides that, when an issuer or any person acting on behalf of the issuer discloses material nonpublic information to certain enumerated persons (typically securities market professionals and holders of the securities), it must disclose that information to the public. The timing of the required disclosure depends upon various factors which are discussed in the rule. Sarbanes-Oxley Act of 2002 Expedites Access to Insider Trading Information For company researchers, Sarbanes-Oxley is the silver lining in the bubble-bursting blitz of corporate scandals that hit U. S. markets in 2001 and 2002. In late 2001, Enron collapsed into bankruptcy, taking Arthur Andersen down with it. Between then and mid-2002, Xerox, Adelphia, Worldcom, and Tyco were among the companies in the headlines for executive misconduct and multi-billion dollar restatements. The Sarbanes-Oxley Act seeks to strengthen accountability by auditors, executives, and boards of directors and to improve communication of companies activities and financial condition to investors. The law stresses that companies disclose on a rapid and current basis any changes in operations or financial condition. Before Sarbanes-Oxley, access to insider trading information was mediocre. Insider trading must now be filed electronically through the EDGAR system within 2 days of the transaction. Attention by the companies to insider transaction filings should increase the accuracy of the forms. Janet Hartmann The Impact of Sarbanes-Oxley, Online magazine, MayJune 2004 Martha Stewart Is Convicted for Lying About Reasons Behind Stock Trades Alderson Federal Prison Camp, where Martha Stewart served her 5-month prison sentence. Source: New York Times website (accessed Feb. 3, 2009) Martha Stewart received the minimum sentence yesterday -- five months in prison, plus five months of home confinement -- for lying to federal investigators about a stock sale that she called a small personal matter. Ms. Stewart also said she would appeal her conviction on charges related to her conduct surrounding the sale of nearly 4,000 shares of ImClone Systems in late 2001, the stock trade that lies at the heart of her legal troubles. Both she and her former stockbroker, Mr. Peter E. Bacanovic, were convicted of conspiring to hide the reasons behind her ImClone trade, which netted her about 227,000. They told investigators that it took place because they had agreed earlier to sell if the share price fell below 60 a share. But Mr. Bacanovics assistant, Douglas Faneuil, testified that his boss ordered him to tell Ms. Stewart that ImClones top executive and his family were dumping their shares on Dec. 27, 2001. Constance L. Hays 5 Months in Jail, and Stewart Vows, Ill Be Back, New York Times. July 17, 2004 Study Reveals Senators Have Edge in Stock Trades A Georgia State University study reveals that US Senators average annual stock performance from 1993 - 1998 beat the market average by approximately 12.3. Alan Ziobrowski, PhD Abnormal Returns from the Common Stock Investments of the U. S. Senate, Journal of Financial and Quantitative Analysis. Dec. 2004 Corporate insiders on average outperform the market by 7.4 and stock portfolios of the average US household underperform the market by 1.5.